去中心化金融:基于区块链和智能合约的金融市场 - stlouisfed

21-02-09 banq

去中心化金融(DeFi)是指建立在以太坊区块链之上的替代金融基础设施。DeFi使用智能合约来创建协议,以更开放,可互操作且透明的方式复制现有金融服务。本文重点介绍了DeFi生态系统的机遇和潜在风险。我提出了一个多层框架来分析隐式架构和各种DeFi构建块,包括令牌标准,去中心化交易所,去中心化债务市场,区块链衍生品和链上资产管理协议。

作者FabianSchär是巴塞尔大学分布式账本技术和金融科技的教授,也是巴塞尔大学商业与经济学院创新金融中心的董事总经理。

 

DeFi

去中心化金融(DeFi)是基于区块链的金融基础设施,最近获得了很大的吸引力。该术语通常是指建立在公共智能合约平台(例如以太坊区块链)上的开放,未经许可且高度可互操作的协议栈(请参阅Buterin,2013)。它以更开放和透明的方式复制现有的金融服务。特别是,DeFi不依赖中介机构和中央机构。相反,它基于开放协议和分散应用程序(DApp)。协议由代码强制执行,交易以安全且可验证的方式执行,合法状态更改持续存在于公共区块链上。因此,该架构可以创建一个具有前所未有的透明性,平等的访问权限,

DeFi已经提供了各种各样的应用程序。例如,人们可以在去中心化交易所购买与美元挂钩的资产(所谓的稳定币),将这些资产转移到同样去中心化的借贷平台以赚取利息,然后将计息工具添加到去中心化流动性池中或连锁投资基金。 

 

智能合约

所有DeFi协议和应用程序的骨干都是智能合约。智能合约通常是指存储在区块链上并由大量验证程序并行执行的小型应用程序。在公共区块链的背景下,网络的设计使得每个参与者都可以参与并验证任何操作的正确执行。结果,与传统的集中式计算相比,智能合约在效率上有些低下。但是,它们的优点是高度的安全性:智能合约将始终按照指定的顺序执行,并允许任何人独立验证结果状态更改。如果安全实施,智能合约将高度透明,并最大程度地降低操纵和任意干预的风险。

要了解智能合约的新颖性,我们首先必须研究基于常规服务器的Web应用程序。当用户与此类应用程序交互时,他们无法观察应用程序的内部逻辑。而且,用户不受执行环境的控制。一个(或两个)都可以被操纵。结果,用户必须信任应用程序服务提供者。智能合约可以缓解这两个问题,并确保应用程序按预期运行。合同代码存储在基础区块链上,因此可以进行公开审查。合同的行为是确定性的,函数调用(以事务的形式)由成千上万的网络参与者并行处理,从而确保了执行的合法性。例如,当执行导致状态更改时,

智能合约可以访问丰富的指令集,因此非常灵活。此外,他们可以存储密码资产,从而承担托管人的角色,并具有关于如何,何时以及向谁释放这些资产的完全可定制的标准。这允许各种各样的新颖应用和繁荣的生态系统。

智能合约的最初概念是由Szabo(1994)提出的。Szabo(1997)以自动售货机为例进一步描述了这一想法,并认为许多协议可以“嵌入到我们处理的硬件和软件中,从而使违反合同的行为变得昂贵……对于违反者而言” 。” Buterin(2013)提出了一种基于分散式区块链的智能合约平台,以解决有关执行环境的任何信任问题并实现安全的全球状态。此外,该平台还允许合同相互交互并相互构建(可组合性)。Wood(2015)进一步将该概念正式化并以Ethereum的名义实施。

 

DeFi架构模块

DeFi使用多层架构。每层都有不同的目的。这些层相互构建,并创建一个开放且高度可组合的基础结构,使每个人都可以在堆栈上进行构建,重新使用哈希处理或使用堆栈的其他部分。同样重要的是要了解这些层是分层的:它们仅与下面的层一样安全。例如,如果结算层中的区块链遭到破坏,则所有后续层都不安全。同样,如果我们使用许可的分类帐作为基础,那么在后续层进行的任何分散操作都将无效。 

本节提出了一个概念框架,用于分析这些层并更详细地研究令牌和协议层。1它分为五个层,如图所示:结算资产协议应用程序聚合层。 

  1. 所述结算层(层1 Settlement layer)由blockchain和其天然协议资产(例如,比特币上的比特币blockchain [BTC]和ETH在复仇blockchain)的。它允许网络安全地存储所有权信息,并确保任何状态更改都遵循其规则集。区块链可以看作是不信任执行的基础,并且可以作为解决和争议解决层。 
  2. 资产层(2层 Asset Layer)由那些关于解决层的顶部发出的所有资产。这包括本机协议资产以及在此区块链上发行的任何其他资产(通常称为令牌)。
  3. 协议层(第3层)提供了特定的用例的标准,如分散交流,债务市场,衍生物和上链资产管理。这些标准通常实现为一组智能合约,并且可以由任何用户(或DeFi应用程序)访问。这样,这些协议是高度可互操作的。
  4. 应用层(第4层)创建连接到个人协议面向用户的应用程序。智能合约交互通常由基于Web浏览器的前端抽象,使协议更易于使用。
  5. 聚合层(层5)是应用程序层的延伸。聚合器创建以用户为中心的平台,该平台连接到多个应用程序和协议。它们通常提供工具来对服务进行比较和评级,允许用户通过同时连接到多个协议来执行其他复杂的任务,并以简洁明了的方式组合相关信息。

既然我们已经了解了概念模型,那么让我们仔细看一下令牌化和协议层。在简短介绍资产令牌化之后,我们将研究去中心化交易所协议,去中心化贷款平台,去中心化衍生产品以及链上资产管理。这使我们能够为分析DeFi的潜力和风险奠定基础。

 

资产令牌化

公共区块链是允许参与者建立所有权的共享且不变的记录(分类账)的数据库。通常,分类帐用于跟踪相应区块链的本机协议资产。但是,当公共区块链技术变得越来越流行时,在这些分类账上提供更多资产的想法也随之而来。将新资产添加到区块链的过程称为令牌化,资产的区块链表示形式称为令牌。

令牌化的总体思路是使资产更易于访问,交易效率更高。特别是,令牌化的资产可以轻松地在几秒钟之内从世界上任何人之间转移。它们可以用于许多分散的应用程序中,并存储在智能合约中。因此,这些令牌是DeFi生态系统的重要组成部分。

从技术角度来看,可以使用多种方法来创建公共区块链令牌(请参阅Roth,Schär和Schöpfer,2019年)。但是,这些选项中的大多数都可以忽略不计,因为绝大多数代币都是通过称为ERC-20代币标准的智能合约模板在以太坊区块链上发行的(Vogelsteller and Buterin,2015)。这些令牌可以互操作,并且可以在几乎所有DeFi应用程序中使用。截至2021年1月,以太坊上部署了超过350,000个ERC-20代币合约。

从经济角度来看,我对资产的性质比对用于实施资产数字表示的基本技术标准更感兴趣。在链上添加其他资产的主要动机是添加稳定币。虽然可以使用上述协议资产(BTC或ETH),但许多金融合同要求使用低波动性资产。令牌化可以创建这些资产。

但是,代币化资产的主要担忧之一是发行人的风险。在这方面,本地数字令牌(例如BTC和ETH)没有问题。相反,当有人引入带有承诺的令牌(例如,利息支付,股息或商品或服务的交付)时,相应令牌的价值将取决于此声明的可信度。如果发行者不愿或无法交付,则代币可能变得一文不值或以很大的折扣交易。此逻辑也适用于稳定币。

 

  • 基于承诺的代币

一般来说,基于承诺的代币有三种支持模型:链下抵押品链上抵押品无抵押品

链下抵押品意味着基础资产与托管服务(例如商业银行)一起存储。链上抵押品意味着资产通常被锁定在智能合约中的区块链上。没有抵押品时,交易对手风险最高。在这种情况下,承诺完全基于信任。Berentsen和Schär(2019)在稳定币的背景下分析了这三类。

链上抵押品有几个优点。它是高度透明的,并且可以通过智能合约保护索赔,从而允许以半自动方式执行流程。链上抵押品的缺点是,该抵押品通常存放在本机协议资产(或其衍生产品)中,因此会出现价格波动。以Dai稳定币为例,该币主要使用ETH作为其链上抵押品来创建一个去中心化,不可信任的Dai代币,其价值为1美元。由于以太坊上没有与美元挂钩的本地代币,因此Dai代币必须由另一资产支持。每当有人要发行新的Dai代币时,他们首先需要锁定足够的ETH作为由Maker Protocol提供的智能合约中的基础抵押品。由于USD / ETH汇率不是固定的,需要过度抵押。如果在任何时候标的ETH抵押品的价值低于未偿还Dai金额的150%的最低门槛,智能合约将拍卖掉抵押品以注销Dai中的债务。 

还有一些脱链抵押稳定币的例子。最受欢迎的是USDT和USDC,两者都是美元支持的稳定币。它们都可以在以太坊区块链上作为ERC-20令牌使用。DGX是基于ERC-20的稳定币,由黄金支持,而WBTC是比特币的代币版本,使比特币可在以太坊区块链上使用。脱链抵押代币可以减轻汇率风险,因为抵押品可能等同于代币化的索赔(例如,美元索赔,由实际美元作为后盾)。但是,链下抵押代币会引入交易对手风险和外部依赖性。使用链下抵押品的代币需要定期审核和预防措施,以确保基础抵押品始终可用。此过程成本很高,而且在许多情况下,

 

尽管稳定币在DeFi生态系统中起着至关重要的作用,但将代币化的讨论仅限于这些资产并不能解决代币化的问题。各种各样的代币都有多种用途,包括去中心化自治组织(DAO)的治理代币,允许持有人在智能合约中执行特定操作的代币,类似于股票或债券的代币,甚至包括可以跟踪任何现实世界资产的价格。 

另一个不同的类别是所谓的不可替代令牌(NFT)。NFT是代表唯一资产(即收藏品)的代币。它们可以是诸如艺术品之类的物理对象的数字表示形式,使它们承受通常的交易对手风险,也可以是具有独特特征的数字原生价值单位。无论如何,令牌的不可替代性属性可确保可以分别跟踪每个资产的所有权并精确识别资产。NFT通常基于ERC-721令牌标准构建(Entriken等,2018)。

 

  • 去中心化交换协议

截至2020年9月,交易所共有超过7,092个加密资产上市。尽管其中大多数与经济无关,市值和交易量都可以忽略不计,但仍需要人们可以交易较受欢迎的市场的市场。这将允许此类资产的所有者根据自己的偏好和风险状况重新平衡其敞口,并调整投资组合分配。 

在大多数情况下,加密资产交易是通过集中交易所进行的。集中式交换相对有效,但存在一个严重的问题。为了能够在集中式交易所上进行交易,交易者必须首先将资产存入交易所。因此,他们丧失了直接使用其资产的权利,并且必须信任交易所运营商。不诚实或不专业的交易所经营者可能会没收或损失资产。此外,集中式交换创建一个单一的攻击点,并面临不断成为成为恶意第三方目标的威胁。相对较低的监管审查加剧了这两个问题,而且许多此类交易所不得不在短时间内进行大量的扩展工作。因此,某些集中式加密资产交易所损失了客户资金也就不足为奇了。

 分散交换协议试图通过消除信任要求来缓解这些问题。用户不再必须通过集中交易所存入资金。取而代之的是,他们在交易执行之前一直保持对资产的专有控制权。交易执行通过智能合约自动进行,这意味着交易的双方都在一项不可分割的交易中进行,从而降低了交易对手的信用风险。根据确切的实施方式,智能合约可能会承担其他角色,从而有效地使许多中介机构(例如托管服务和中央交易对手清算所(CCP))过时了。 

 

  • 分散的订单簿交换

分散式订单簿交换可以通过多种方式实现。他们都使用智能合约进行交易结算,但是托管订单的方式却大不相同。必须区分链上订单和链下订单。

链上订单簿具有完全分散的优势。每个订单都存储在智能合约中。因此,不需要其他基础结构或第三方主机。这种方法的缺点是每个动作都需要区块链交易。因此,这是一个昂贵且缓慢的过程,即使宣布贸易意向,也会导致网络费用。考虑到动荡的市场将需要频繁取消订单,因此这一缺点变得更加昂贵。

因此,许多分散式交换协议都依赖链下订单,并且仅将区块链用作结算层。脱链订单簿由通常称为中继器的集中第三方托管和更新。他们为接受者提供选择他们想要匹配的订单所需的信息。尽管此方法确实为系统引入了一些集中式组件和相关性,但中继器的作用受到限制。中继员永远不会控制资金,既不匹配也不执行订单。他们只是提供带报价的订购清单,并可能对该服务收取费用。协议的开放性确保了中继器之间的竞争并减轻了潜在的依赖性。

使用此方法的主要协议称为0x(Warren and Bandeali,2017)。该协议使用三步过程进行交易。首先,制造商将预先签署的订单发送给中继器,以包括在订单簿中。其次,潜在接受者查询中继器并选择订单之一。第三,接受者签署该订单并将其提交给智能合约,从而触发加密资产的原子交换。 

 

  • 恒定功能做市商(CFMM)

恒定功能做市商(CFMM)是一个智能合约流动性池,它持有(至少)两个加密资产储备,并允许任何人存入一种类型的代币,从而提取另一种类型的代币。为了确定汇率,基于智能合约的流动性池使用恒定产品模型的变体,其中相对价格是智能合约的代币储备比率的函数。我知道的最早的实现是Hertzog,Benartzi和Benartzi(2017)提出的。Adams(2018)简化了模型,Zhang,Chen和Park(2018)提供了该概念的正式证明。Martinelli和Mushegian(2019)概括了具有两个以上令牌和动态令牌权重的案例的概念。Egorov(2019)优化了稳定币互换的想法。 

 

必须指出的是,基于智能合约的流动资金池不依赖于外部价格供给(所谓的预言)。每当资产的市场价格发生变化时,任何人都可以利用套利机会并通过智能合约交易代币,直到流动性池价格收敛到当前市场价格为止。恒定产品模型的隐式买/卖价差(加上少量交易费用)可能导致积累更多资金。向池提供流动性的任何人都会收到池份额代币,使他们能够参与此累积并赎回这些代币以换取他们在潜在增长的池中的份额。

基于智能合约的流动资金池协议的突出示例是UniSwap,Balancer,Curve和Bancor。

 

  • 基于智能合约的储备金汇总Rollup

另一种方法是通过智能合约合并流动性储备,该合约允许大型流动性提供者连接并公布特定交易对的价格。想要将令牌x交换 为令牌y的用户可以将交易请求发送到智能合约。智能合约将比较所有流动性提供商的价格,代表用户接受最佳报价,并执行交易。它充当用户和流动性提供者之间的网关,确保最佳执行和原子结算。 

与基于智能合约的流动资金池相反,使用基于智能合约的储备金汇总,价格不在智能合约内确定。相反,价格由流动性提供者确定。如果流动性提供者的基础比较广泛,则此方法会很好用。但是,如果给定贸易对的竞争有限或没有竞争,则该方法可能会导致合谋风险,甚至会导致价格垄断。作为对策,储备金聚合协议通常具有某些(集中式)控制机制,例如最高价格或最小数量的流动性提供者。在某些情况下,流动性提供者仅在进行背景调查(包括KYC(了解您的客户))后才能参加。 

这个概念最著名的实现是Kyber网络(Luu和Velner,2017),它是各种DeFi应用程序的骨干协议。

 

  • 对等(P2P)协议

对等(P2P)协议(也称为场外交易(OTC)协议)是经典交换或流动性池模型的替代方法。他们主要依靠两步法,参与者可以在网络中查询想要交易给定一对加密资产的交易对手,然后双边协商汇率。一旦双方就价格达成协议,交易将通过智能合约在链上执行。与其他协议相反,参与谈判的各方只能接受要约。特别是,第三方不可能通过观察未确认的交易池(内存池)来抢先接受报价的人。 

为了使事情更有效率,该过程通常是自动化的。另外,可以使用链下索引器进行对等点发现。这些索引器承担着目录的作用,人们可以在其中宣传其进行特定交易的意图。请注意,这些索引器仅用于建立连接。P2P价格仍在协商中。

AirSwap是分散式P2P协议的最流行实现。它是由Oved和Mosites(2017)提出的。 

 

分散贷款平台

贷款是DeFi生态系统的重要组成部分。有各种各样的协议可以使人们借出和借用加密资产。分散式贷款平台的独特之处在于,它们既不需要借款人也不要求贷方出示自己的身份。每个人都可以使用该平台,并且可以潜在地借钱或提供流动性以赚取利息。因此,DeFi贷款完全是不允许的,并且不依赖于可信任的关系。 

为了保护贷方并阻止借款人用光资金,有两种截然不同的方法:首先,可以在必须以原子方式偿还贷款的条件下提供信贷,这意味着借款人可以收到,使用和偿还资金。它们—都在同一区块链交易中。假设借款人在交易执行周期结束时未归还资金(加上利息)。在这种情况下,交易将无效,并且其任何结果(包括贷款本身)将被还原。这些所谓的短期贷款(Wolff,2018; Boado,2020)是一个令人兴奋但仍处于试验阶段的应用程序。虽然快速贷款只能用于原子且完全在链上结算的应用程序,但它们是套利和投资组合重组的有效新工具。因此,

第二,可以用抵押品完全抵押贷款。抵押物锁定在智能合约中,仅在偿还债务后才释放。抵押贷款平台存在三种变体:抵押债务头寸集合抵押债务市场P2P抵押债务市场。抵押债务头寸是使用新创建的代币的贷款,而债务市场使用现有的代币,并且要求借方和借方之间存在匹配。下面讨论这三个变体。

 

  • 抵押债务头寸

某些DeFi应用程序允许用户创建抵押债务头寸,从而发行由抵押担保的新代币。为了能够创建这些令牌,该人员必须将加密资产锁定在智能合约中。可以创建的代币数量取决于生成的代币的目标价格,用作抵押的加密资产的价值以及目标抵押率。新创建的代币实质上是完全抵押的贷款,不需要交易对手,并允许用户获得流动资产,同时通过抵押品保持市场风险。贷款可用于消费,使该人能够克服暂时的流动性紧缩或获得额外的加密资产以进行杠杆敞口。

为了说明这个概念,让我们以MakerDAO为例,这是一种去中心化协议,用于发行与美元挂钩的Dai稳定币。首先,用户将ETH存入分类为抵押债务头寸(CDP)(或保险库)的智能合约中。随后,他们调用合约功能来创建和提取一定数量的Dai,从而锁定抵押品。目前,此流程要求的最低抵押率为150%,这意味着对于合同中锁定的任何100美元ETH,用户最多可以创建66.66 Dai。6 

任何未偿还的Dai都要缴纳稳定费,理论上该费用应与Dai债务市场的最高利率相对应。该费率由社区(即MKR代币持有者)设置。MKR是MakerDAO项目的管理令牌。

要关闭CDP,所有者必须将未偿还的Dai加上累积的利息发送给合同。一旦偿还债务,智能合约将允许所有者提取抵押品。如果借款人未能偿还债务,或者抵押品的价值低于150%的门槛(贷款的全部抵押品存在风险),则智能合约将开始以潜在的折现率清算抵押品。

利息支付和清算费部分用于“烧掉” MKR,从而减少了MKR的总供给。作为交换,MKR持有人承担ETH价格极端负面冲击的剩余风险,这可能导致抵押品不足以维持美元钉住汇率的情况。在这种情况下,将创建新的MKR,并以折扣价出售。因此,MKR持有者在游戏中占有一席之地,因此,维护一个健康的系统应该是他们的最大利益。

重要的是要提到MakerDAO系统比这里描述的要复杂得多。尽管系统大部分是分散的,但它依赖于价格预言系统,价格预言系统引入了一些依赖性,如3.2节所述。 

MakerDAO最近已切换到多抵押品系统,其目标是通过允许将各种加密资产用作抵押品,从而使协议更具可扩展性。 

 

  • 抵押债务市场

除了创建新令牌,还可以从其他人那里借用现有的加密资产。出于明显的原因,这种方法要求交易对手具有相反的偏好。换句话说:要使某人能够借入ETH,必须有另一个人愿意借出ETH。为了减轻交易对手的风险并保护贷方,必须完全抵押贷款,并将抵押物锁定在智能合约中,就像我们前面的示例一样。

可以通过多种方式使贷款人与借款人匹配。广泛的类别是P2P和池匹配。P2P匹配意味着提供流动性的人将加密资产借给特定的借款人。因此,一旦匹配,贷方将仅开始赚取利息。这种方法的优势在于,双方可以约定一个时间段并以固定利率运行。 

合并贷款使用的浮动利率受供求关系的影响。所有借款人的资金都汇总在一个基于智能合约的单一贷款池中,贷方将资金存入池中时就开始获得利息。但是,利率是池利用率的函数。当流动性随时可用时,贷款将很便宜。当需求很大时,贷款将变得更加昂贵。贷款池还有一个额外的优势,即它们可以执行到期日和规模转换,同时为单个贷方保持相对较高的流动性。 

 

分散衍生工具

去中心化衍生工具是从基础资产的表现,事件的结果或任何其他可观察变量的发展中获取其价值的代币。他们通常需要一个oracle来跟踪这些变量,因此会引入一些依赖关系和集中式组件。当衍生合同使用多个独立数据源时,可以减少依赖性。

我们区分基于资产的衍生令牌和基于事件的衍生令牌。当衍生代币的价格是基础资产表现的函数时,我们称其为基于资产的衍生代币。当衍生产品的价格是不是资产表现的任何可观察变量的函数时,我们称其为基于事件的衍生产品。这两个类别将在以下各节中讨论。

  • 基于资产的衍生令牌

基于资产的衍生代币是第2.3节中描述的CDP模型的扩展。锁定发行的抵押品不仅可以限制与美元挂钩的稳定币的发行,还可以用于发行跟随各种资产价格变动的合成代币。示例包括股票,贵金属和替代加密资产的代币化版本。基本波动率越高,跌落到给定抵押率以下的风险越大。 

一个流行的衍生代币平台称为Synthetix(Brooks等,2018)。实施该计划的目的是使所有参与者的总债务池根据所有未偿还合成资产的总价增加或减少。这确保了具有相同基础资产的代币保持可互换性;也就是说,赎回不取决于发行人。这种设计的另一面是,用户铸造资产时会承担额外的风险,因为他们的债务状况也会受到其他所有人资产配置的影响。 

基于资产的派生令牌的一种特殊情况是反向令牌。在此,价格由给定价格范围内基础资产的表现的反函数确定。这些反向令牌使用户可以短期接触加密资产。

  • 基于事件的衍生令牌

基于事件的派生代币可以基于具有一组潜在潜在结果,指定的观察时间和解决方案来源的任何客观可观察变量。7任何人都可以通过将1 ETH锁定在智能合约中来为给定事件购买全套子代币。一套完整的子令牌由每个潜在结果的一个子令牌组成。这些子代币可以单独交易。当市场结算时,智能合约的加密资产将在获胜结果的子代币所有者之间分配。因此,在没有市场扭曲的情况下,每个子代币的ETH价格应对应于潜在结果的概率。

在某些情况下,这些预测市场可能会成为未来结果可能性的分散预言。但是,市场分辨率(以及价格)在很大程度上取决于分辨率来源的可信度。这样,基于事件的派生令牌会引入外部依赖性,并且可能会受到恶意报告程序的单方面影响。潜在的攻击媒介包括有缺陷的或令人误解的问题说明,不完整的结果集(可能使事件无法解决)以及选择不可靠或欺诈性的解决方案来源。 

最受欢迎的实现称为Augur(Peterson等,2019)。它使用了一个多阶段的解决方案和争议处理程序,该程序应尽可能减少对单个报告源的依赖性。如果令牌持有者不同意指定的报告者,则他们可能会引发争议,最终应会导致正确的结果。 

 

链上资产管理

就像传统投资基金一样,链上基金主要用于投资组合多元化。它们使用户可以投资一篮子加密资产并采用各种策略,而不必单独处理令牌。与传统基金相比,链上变体不需要托管人。相反,加密资产被锁定在智能合约中。投资者永远不会失去对自己资金的控制,可以提取或清算资金,并且可以随时观察智能合约的代币余额。 

设置智能合约的方式应使其遵循多种简单策略,包括使用移动平均线对投资组合权重和趋势交易进行半自动重新平衡。或者,可以选择一个或多个基金经理来主动管理基金。在这种情况下,智能合约可确保资产管理人遵守预定义的策略并为投资者的最大利益行事。尤其是,资产经理只能按照基金的规则集和智能合约中规定的风险状况采取行动。智能合约可以缓解多种形式的委托代理问题,并通过在链上强制执行来满足监管要求。结果,链上资产管理可能会导致较低的资金设立和审计成本。

每当有人投资链上基金时,相应的智能合约就会发行基金代币并将其转移到投资者的账户。这些代币代表基金的部分所有权,并允许代币持有人赎回或清算其资产份额。例如,如果投资者拥有1%的基金代币,则此人将有权获得1%的锁定加密资产。当投资者决定结束投资时,基金代币被烧掉,基础资产在去中心化交易所出售,并且向投资者支付相当于他们一篮子货币的以太坊。 

链上基金协议的几种实现方式包括集合协议(Feng和Weickmann,2019),酶金融(以前的Melon)(Trinkler和El Isa,2017),Yearn Vaults(Cronje,2020)和Betoken(Liu)和Palayer,2018年)。所有这些实现都限于ERC-20令牌和以太币。此外,它们严重依赖于价格预言和第三方协议,主要用于借贷,交易以及包含低波动性参考资产(例如Dai或USDC稳定币)。

 

结论

DeFi提供了令人兴奋的机会,并且有潜力创建一个真正开放,透明和不变的金融基础架构。由于DeFi由众多高度可互操作的协议和应用程序组成,因此每个人都可以验证所有交易和数据,以便用户和研究人员随时进行分析。

DeFi掀起了创新浪潮。一方面,开发人员正在使用智能合约和分散结算层来创建传统金融工具的不信任版本。另一方面,他们正在创建全新的金融工具,如果没有底层公共区块链,这些金融工具将无法实现。原子交换自主流动性池分散式稳定币快速贷款只是其中许多例子,这些例子表明了该生态系统的巨大潜力。

尽管这项技术具有巨大的潜力,但其中涉及某些风险。智能合约可能存在安全性问题,可能会导致意外使用,而可伸缩性问题会限制用户数量。此外,“分散”一词在某些情况下具有欺骗性。许多协议和应用程序使用外部数据源和特殊的管理密钥来管理系统,进行智能合约升级,甚至执行紧急关机。尽管这不一定构成问题,但用户应注意,在许多情况下,涉及很多信任。但是,如果能够解决这些问题,DeFi可能会导致金融业发生范式转变,并可能有助于建立更健壮,开放和透明的金融基础架构。

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