一家曾经在2023-2024年深陷泥潭的光通信公司，竟然能在2025年强势翻身，成为AI数据中心光学赛道最炙手可热的“宠儿”？没错，说的就是Lumentum（朗美通）。
就在最近，知名投行Needham在与Lumentum管理团队深度会谈后，直接将其目标股价从235美元暴力上调至290美元，还高喊“买入”评级，并将其列为“2025年首选股”！这不是普通的看涨，这是对整个AI光互联生态底层逻辑的精准押注。
而背后推动这一切的，正是2025年2月上任的新任CEO——Michael Hurlston，这位曾成功操盘Synaptics转型、主导Finisar出售给II-VI（现Coherent）的老将，如今正带领Lumentum开启一场“AI光学革命”。
新帅掌舵，Lumentum从“边缘人”变“核心玩家”
2025年对Lumentum来说，是脱胎换骨的一年。
新CEO Michael Hurlston一上任，就给公司定下两个核心任务：第一，All in AI数据中心光器件赛道；第二，重建因2023-2024年业绩动荡而受损的资本市场信誉。
事实证明，他干得相当漂亮！
2025财年（FY25）公司总营收飙升至16.5亿美元，非GAAP毛利率扩大到34.7%；
更夸张的是，第四财季营收同比猛增56%，达到4.807亿美元，运营利润率冲到15%！而这一切增长，88%都来自“云与网络”（Cloud & Networking）业务——这正是AI数据中心最核心的需求来源。
管理层甚至放出豪言：到2026年6月或更早，单季营收将突破6亿美元！
要知道，这可不是画饼，而是基于当前AI算力爆炸式增长、光模块需求井喷的硬核事实。
Hurlston的履历堪称“光学+半导体”黄金组合：他不仅当过Finisar的CEO（Finisar正是Lumentum的直接竞争对手，后被Coherent收购），还在Broadcom负责过移动/无线连接业务，对光器件、激光器、模块化集成的理解深入骨髓。如今，他带着Synaptics转型成功的经验，把Lumentum从一家传统激光器供应商，硬生生打造成AI光互联生态的“关键拼图”。
AI光互联三驾马车：EML芯片、OCS光开关、CPO激光器齐爆发
如果说Hurlston是战略大脑，那Lumentum的产品组合就是执行利刃。
目前，公司正通过“三驾马车”全面切入AI数据中心的光学需求：
第一是EML（电吸收调制激光器）芯片，这是800G和1.6T光模块的核心光源。Lumentum在Q4 FY25创下了EML出货量的历史新高，目前订单已排到2026年，甚至刚拿下一笔“巨额”的200G每通道EML订单，将在2025年12月季度交付——这正是1.6T光模块从样品走向量产的关键节点！
更关键的是，公司正在推动3英寸→4英寸→未来6英寸的磷化铟（InP）晶圆升级，产能和成本优势将越拉越大。
第二是光学电路交换（OCS），这玩意儿听起来高大上，其实就是用光开关替代传统电交换，大幅降低AI集群内部通信的功耗和延迟。
Lumentum已在Q4 FY25实现OCS首次出货，客户包括两家超大规模云厂商，第三家也将在2026年加入。
管理层透露，OCS的毛利率“显著高于公司平均水平”，2026年下半年将迎来“实质性”收入爆发。
第三是共封装光学（CPO）所需的超大功率激光器。虽然CPO整体商用时间被推迟，但Lumentum却拿到了“独家供应商”地位——据称已获得公司史上最大单笔采购承诺，2026年下半年将开始贡献可观收入。
这三大产品线，一个负责当下现金流（EML），一个负责中期利润（OCS），一个负责长期期权（CPO），布局堪称教科书级别！
客户集中度高？别慌，Lumentum正构建“不可替代性”
市场总担心Lumentum客户太集中——毕竟云与网络业务占88%，且谷歌等巨头是核心客户。
但换个角度看，这恰恰证明了其技术壁垒。
在EML领域，全球能稳定供货的玩家屈指可数：Lumentum、Coherent、住友电工、三菱电机、博通、Source Photonics。而Lumentum凭借日本工厂的全球最大EML产能、更高的客户模块良率，正享受供不应求的定价权。
当前100G EML需求仍在飙升（支撑800G模块），200G EML（用于1.6T）价格更是100G的2-3倍！这意味着，只要产能跟得上，Lumentum不仅能保住份额，还能提价增利。
此外，OCS和CPO激光器的独家供应地位，进一步加深了与头部云厂商的绑定。即便未来系统厂商尝试垂直整合光器件，也很难在短期内复制Lumentum在磷化铟激光器、MEMS光开关等领域的know-how。因此，客户集中不是风险，而是护城河的体现。
三大核心催化剂：盯紧这三点，就能预判股价走向
未来12个月，Lumentum股价将由三大催化剂驱动：
第一，EML产能爬坡进度。重点关注4英寸InP晶圆的良率和6英寸路线图，任何突破都将强化其供应垄断地位；
第二，OCS出货量。2026年上半年向两家云厂商批量交付、下半年第三家加入，将是验证高毛利新业务的关键；
第三，CPO激光器收入落地。2026年下半年若能确认大额收入，将彻底打开估值空间。
此外，若公司宣布模块业务开始采用自产CW激光器（连续波激光器），将直接提升模块毛利率，也是重大利好。
投资启示：这不是周期股，而是AI光学“复合增长引擎”
别再把Lumentum当成传统的光通信周期股了！它正在进化成一家“AI光学复合增长引擎”：EML芯片提供当前现金流和定价权，OCS提供中期高毛利增量，CPO激光器是长期期权，而传统电信/DCI业务则成为稳定的利润压舱石。
在Michael Hurlston的领导下，公司不仅技术领先，战略清晰，财务健康，制造安全，还深度绑定NVIDIA生态系统（2025年3月成为其硅光生态合作伙伴）。
这一切，都支撑着Needham“2025年首选股”的判断。对于投资者来说，关键不是猜顶，而是理解其“多层收益叠加”的商业模式——当市场还在争论800G还是1.6T时，Lumentum已经同时赚EML芯片、OCS光开关、CPO激光器三份钱了。在AI算力军备竞赛愈演愈烈的今天，谁掌控了光学带宽，谁就掌控了未来。而Lumentum，正站在这个浪潮之巅。
-----
极客一语道破
2019年11月28日，A股光库科技与Lumentum Holdings Inc.签署了资产购买协议，以1700万美元现金收购Lumentum位于意大利San Donato及其代工厂的铌酸锂（LiNbO₃）系列高速调制器产品线相关资产348。该交易于2019年12月正式公告，并在2020年完成交割5。
这项收购对光库科技具有战略意义：
它使光库科技正式进入高速铌酸锂调制器这一高端光通信核心器件领域；
公司借此掌握了包括芯片设计、制程、封装和测试在内的完整技术链，为其后续开发800G及以上速率光模块核心器件奠定了基础7；
意大利San Donato工厂在铌酸锂调制器领域拥有长期技术积累，此次收购相当于“技术+产线+客户”打包承接。
需要强调的是：
此次交易仅涉及Lumentum的铌酸锂调制器业务，属于其非核心或战略调整剥离的资产，不涉及Lumentum当前主攻的EML激光器、数据中心光模块、OCS或CPO等AI光互联核心业务；
收购完成后，Lumentum仍专注于半导体激光器和有源光器件，而光库科技则借此强化了在无源/半有源高端调制器领域的布局；
两家公司目前既有历史资产交易关系，也存在供应链层面的合作，例如光库科技的部分产品进入包括Lumentum在内的国际光器件厂商供应链6。
因此，准确说法是：光库科技于2019年收购了Lumentum的铌酸锂高速调制器产品线资产，而非整体或近期收购其核心业务。