最近，全球顶级投行汇丰（HSBC）发布了一份震撼市场的深度研报，直接把英伟达的目标价从原来的区间大幅上调至320美元！
基于两个极其硬核、极具前瞻性的核心判断：
- 第一，台积电的CoWoS先进封装产能分配给英伟达的部分，将在2027财年暴增140%；
- 第二，英伟达与OpenAI、甲骨文之间构建的“闭环交易结构”，将为其带来高达2510亿到4000亿美元的GPU收入机会！
先说说这份报告的作者——弗兰克·李（Frank Lee），他是汇丰全球科技、硬件与半导体研究部门的负责人，在华尔街半导体圈子里可是响当当的人物。过去几年，他对台积电、英伟达、AMD等芯片巨头的判断几乎从未失手，尤其擅长从供应链细微变动中捕捉未来数年的增长拐点。这次他亲自操刀，足见汇丰对英伟达未来前景的极度看好。
那么，到底什么是CoWoS？为什么它的产能分配如此重要？
简单来说，CoWoS是台积电独步全球的先进封装技术，专门用来把高性能计算芯片（比如英伟达的Blackwell、Rubin系列GPU）和高速内存“缝合”在一起，形成一个超高速、低延迟的计算单元。
没有CoWoS，英伟达的AI芯片根本跑不出现在这种恐怖的算力。而台积电的CoWoS产能，长期以来都是全球最稀缺的资源之一，连苹果、AMD、博通都抢破头。
就在2025年上半年，市场还普遍认为CoWoS扩产节奏有所放缓，甚至可能出现短期过剩。但汇丰最新数据显示，从2027财年（也就是2026年10月开始）起，英伟达拿到的CoWoS晶圆配额，从原先预计的48万片，直接飙升到70万片！整整增加了140%！这可不是小打小闹，而是台积电用真金白银的产能，向全世界宣告：AI算力的需求，远未见顶，反而刚刚进入第二波爆发期！
更吓人的是，汇丰指出，这70万片的配额还只是“基础情景”。如果AI需求继续超预期，台积电完全有可能把配额进一步拉高到80万片。这意味着什么？意味着英伟达在2027财年的数据中心业务收入，可能达到惊人的3510亿美元！而目前市场普遍预期只有2580亿美元，足足高出36%！这已经不是“超预期”了，这是彻底颠覆市场认知。
而且，汇丰特别强调：历史上，每一次CoWoS产能的大幅扩张，都精准预示着英伟达接下来几个季度的业绩将大幅上调。2023年和2024年那两轮产能扩张，直接带来了英伟达史无前例的利润狂飙。如今，新一轮扩张启动，意味着一个新的增长周期已经悄然开启。
但真正让这份报告“封神”的，还不是产能数据，而是那个听起来像科幻小说的“闭环交易结构”——也就是英伟达、OpenAI和甲骨文三方联手打造的“星门计划”（Stargate Project）。
你没听错，就是那个开发出ChatGPT的OpenAI！根据汇丰的分析，这三方正在玩一个极其精妙的资金循环游戏：英伟达向OpenAI投资最高1000亿美元；OpenAI则与甲骨文签下一份为期5年、总金额高达3000亿美元的“星门计划”基础设施合同；而甲骨文拿到这笔钱后，立刻转身去向英伟达批量采购GPU。
钱从英伟达出去，绕一圈，又流回英伟达口袋——这就是所谓的“闭环交易”。听起来是不是有点魔幻？但这就是现实！而且这个闭环的规模，大到令人窒息。
汇丰通过内部模型测算，“星门计划”总共需要部署18.3吉瓦（GW）的GPU算力。注意，是“吉瓦”，不是“兆瓦”！这是什么概念？相当于二十座大型核电站的电力输出全部用来跑AI模型！
根据不同的芯片选择，这笔订单能给英伟达带来2510亿到4000亿美元的收入：
- - 如果全部用Blackwell B300芯片（单颗功耗1820瓦），需要大约1000万颗，按每颗4万美元算，就是4000亿美元；
- - 如果全部用下一代Rubin芯片（2340瓦），需要约800万颗，单价4.2万美元，收入3360亿美元；
- - 如果用更高端的Rubin Ultra（4176瓦），需要440万颗，单价5.7万美元，收入2510亿美元。
无论哪种情况，这笔收入都接近甚至超过当前市场对英伟达2027年全年利润预期的两倍！这意味着，仅靠“星门计划”一个项目，英伟达就可能再造一个自己。
更关键的是，汇丰指出，这种闭环模式正在打破传统云计算服务商（CSP）资本开支的限制。过去，英伟达的增长高度依赖亚马逊、微软、谷歌这些云巨头的采购节奏。但现在，通过与OpenAI这样的AI原生公司深度绑定，英伟达直接参与到了AI基础设施的顶层设计中，变成了“规则制定者”而非“硬件供应商”。
换句话说，英伟达不再只是卖铲子的人，它自己也开始挖金矿了。
看到这里，你可能会问：这会不会太乐观了？4000亿美元是不是吹牛？但别忘了，2022年的时候，谁敢相信英伟达一年能赚300亿美元？而现在，它单季度利润就超过100亿。AI的爆发速度，远超所有人的想象。
汇丰这份报告的核心逻辑其实很清晰：供应链（CoWoS产能）和商业模式（闭环交易）同时出现结构性跃迁，意味着英伟达的增长曲线正在从“线性”转向“指数级”。而320美元的目标价，可能还只是起点。
最后再强调一遍：这不是短期炒作，而是基于真实产能分配、真实商业合同、真实资金流向的深度推演。弗兰克·李和他的团队，看到的不是股价，而是未来三年全球AI基础设施的底层脉络。
所以，如果你还在用“显卡公司”来看待英伟达，那你可能已经错过了这个时代最大的财富浪潮。真正的AI革命，才刚刚拉开序幕，而英伟达，正站在风暴眼的中心。
记住今天这个数字：320美元。也许在不久的将来，我们会回过头来说：幸好当时没下车。