由于CoWoS供应增长和下一代芯片规格，NVDA看起来很强大，KeyBanc将PT的价格提高到250美元。看起来NVIDIA在数据中心竞争中领先于AMD。
知名投行KeyBanc的资深半导体分析师约翰·文（John Vinh）正式将英伟达（NVIDIA）的目标股价从原来的230美元一口气上调到250美元，并且坚定维持“增持”评级！
这位发话的约翰·文是谁。约翰·文可不是什么刚入行的小白，他是KeyBanc Capital Markets（凯基证券美国子公司）的高级研究副总裁，专注半导体与硬件产业链分析超过十五年，常年跟踪英伟达、AMD、台积电、英特尔等巨头动态，他的报告在华尔街和科技圈都极具分量。他过去多次精准预判英伟达在数据中心和AI领域的爆发节点，比如早在2022年就指出H100将引爆AI训练市场。所以，这次他再次上调目标价，绝不是拍脑袋，而是基于对供应链、技术路线和产能规划的深度调研。
那么，约翰·文这次看涨的核心逻辑到底是什么？答案就藏在三个关键词里：CoWoS、机架制造、VR 200 NVL 144芯片。
先说CoWoS
这个词听起来有点拗口，但它是当前AI芯片制造中最关键的先进封装技术之一，全称是Chip-on-Wafer-on-Substrate（晶圆上芯片封装在基板上），由台积电独家主导。
简单来说，就是把多个高性能计算芯片（比如GPU、HBM高带宽内存）像搭积木一样高密度集成在一个封装体内，大幅提升数据传输速度、降低功耗，是训练大模型不可或缺的“基建”。而英伟达正是CoWoS的最大客户，没有之一。
约翰·文指出，英伟达已经锁定了台积电未来两年绝大部分CoWoS产能，并且产能正在疯狂扩张！具体数据有多吓人？
2025年，英伟达预计能拿到37万个CoWoS插入器（也就是封装单元），比2024年暴增90%；
到了2026年，这个数字还要冲到53万，再涨40%！
这意味着什么？意味着英伟达的AI芯片供应瓶颈正在被彻底打破，再也不用像去年那样“有钱也买不到卡”了。
再来看第二个重点：机架制造产量。
很多人只盯着单颗GPU芯片，但真正决定AI算力交付效率的，其实是整机系统——也就是我们常说的“AI超算机架”。
英伟达现在不仅卖芯片，更在推动整套AI基础设施解决方案，比如DGX SuperPOD。
约翰·文透露，英伟达今年（2024年）的AI机架出货量预计将达到约3万套，而到了2026年，这个数字至少要翻到5万套以上！
注意，是“至少”！这说明英伟达正在从芯片供应商转型为端到端AI平台提供商，客户买回去就能直接部署训练大模型，省去了自己集成的麻烦。这种“交钥匙工程”模式，大大提升了客户粘性，也让竞争对手难以复制。
新一代芯片规格升级
最后，也是最硬核的部分：新一代芯片规格升级。约翰·文特别提到，英伟达即将推出的VR 200 NVL 144芯片（业内普遍认为这是Blackwell Ultra或下一代B200的代号）在关键参数上再次大幅领先AMD即将发布的MI 400系列。
虽然具体细节尚未完全公开，但根据供应链消息，这款新芯片不仅在FP8、FP4等AI专用精度下的算力翻倍，更重要的是其互联带宽和内存容量都做了革命性提升，单机架可支持超过144颗GPU的超大规模集群。
相比之下，AMD的MI 400虽然也在进步，但在软件生态、实际训练效率和系统稳定性上，仍与英伟达存在代际差距。要知道，在AI训练这种“时间就是金钱”的战场上，哪怕快10%的效率，都可能决定一个大模型能否率先上线、抢占市场先机。
说到这里，可能有朋友会问：AMD难道一点机会都没有吗？客观讲，AMD确实在努力追赶，MI 300X已经获得微软、甲骨文等大客户的订单，但问题在于——英伟达的护城河太深了：
- CUDA生态就像一个巨大的软件帝国，全球95%以上的AI开发者都围绕它写代码，迁移成本极高。
- 再加上英伟达在CoWoS产能上的绝对优势，以及整机交付能力的快速提升，AMD短期内很难在高端AI训练市场撼动其地位。
当然，风险也不是没有：250美元的目标价对应的是约70倍的远期市盈率，市场对英伟达的预期已经拉得非常高。一旦AI投资热潮退潮，或者出现颠覆性架构（比如光子计算、量子AI），股价可能会剧烈波动。但约翰·文认为，目前AI的渗透率还不到10%，企业级应用才刚刚起步，医疗、金融、制造等行业的AI落地才刚开始，需求远未见顶。换句话说，现在不是泡沫破裂的时候，而是基础设施疯狂建设的黄金期。
总结一下约翰·文的核心观点：英伟达通过锁定CoWoS产能、提升机架交付能力、持续升级芯片规格，构建了一个从硬件到软件、从芯片到系统的全方位壁垒。2025年37万、2026年53万的CoWoS插入器目标，意味着其AI芯片供应能力将实现指数级增长；而机架出货量从3万到5万的跃升，则标志着其商业模式从“卖零件”升级为“卖工厂”。在这样的攻势下，AMD的MI 400即便性能不错，也难以在生态和交付效率上与之抗衡。
所以，如果你还在纠结要不要上车英伟达，或者怀疑AI是不是已经炒过头了，不妨看看这些硬核数据。华尔街顶级分析师用真金白银的预测告诉你：AI的基础设施建设才刚刚开始，而英伟达，就是那个卖铲子的人，而且是唯一能造出最高效铲子的人。
最后提醒一句：投资有风险，本文不构成任何投资建议。但了解趋势，永远比盲目跟风更重要。英伟达的故事，远未结束，高潮或许才刚刚上演。