关于英伟达（NVIDIA）这只AI时代“印钞机”的真实价值。最近市场有点风声鹤唳，有人说AI泡沫要破，有人说英伟达被高估了，甚至有分析师下调了目标价。但真相到底是什么？别急，听我慢慢给你拆解。
首先，这篇文章的作者从2018年就开始深度跟踪英伟达的周期波动。她曾在2022年10月市场最低迷的时候，精准喊出“买入英伟达”，当时股价才10美元左右。结果呢？不到三年，股价飙涨超10倍！她还曾在2018年以3.15美元的成本建仓，更在最近一次回调中提前预警，让会员在88美元和95美元低位成功抄底。这种战绩，不是靠运气，而是靠对产业周期和资本开支节奏的深刻理解。
那么，为什么现在又到了关键节点？核心逻辑就一个词：资本开支（Capex）。
很多人只盯着英伟达单季度财报，看到Q2计算业务收入微跌1%，就慌了。但真正懂行的人都在看下游——也就是谷歌、微软、亚马逊、Meta这四大科技巨头到底花了多少钱建数据中心、买GPU、部署AI服务器。因为英伟达的订单，90%以上都来自这些“云巨头”。
先看数据：2025年第二季度（注意，这里用的是财年表述，实际指2024年Q2），四大巨头合计资本开支高达950亿美元，环比增长23%，同比增长63%！这是什么概念？比一季度还多花了180亿美元，而且全部集中在AI基础设施——服务器、加速器、网络设备、冷却系统、数据中心外壳。更关键的是，它们集体上调了全年资本开支预算，从年初预期的3000亿美元，一口气上调到3590亿美元，涨幅近20%！
我们一个个来看：
微软Q2资本开支242亿美元，创历史新高，CFO直接放话：Q3将超过300亿美元！原因？Azure AI服务需求爆炸，过去12个月新增2吉瓦数据中心容量，全球70个区域、400多个数据中心，规模碾压对手。全年预算从630亿上调至800亿美元。
谷歌（Alphabet）更猛，Q2花了224亿美元，是史上最高单季支出，同比暴涨69%。他们不仅在疯狂采购英伟达GPU，还在加速自研TPU芯片“铁木”（Ironwood）的量产，预计今年秋冬上市。全年资本开支目标从750亿上调至850亿美元。
亚马逊也不甘落后，Q2资本开支314亿美元，环比增长29%，主要用于AWS的GPU集群和自研Trainium芯片。全年预算可能突破1170亿美元！CEO安迪·贾西直言：客户需求远超供给，必须加速扩产。摩根士丹利甚至预测，AWS在2026年增速可能重回20%以上。
Meta（脸书母公司）最夸张，Q2资本开支170亿美元，同比翻倍！全年预算锁定在660亿至720亿美元之间。他们正在大规模部署自研MTIA芯片和英伟达GPU，用于AI广告优化和Llama大模型训练。管理层明确表示：2026年还会继续大手笔投入。
重点来了：历史数据显示，科技巨头的资本开支历来是“前低后高”——上半年占全年43%-45%，下半年占55%-57%。如果按这个节奏推算，2025年下半年光是这四家就要花掉2180亿美元，全年总支出可能冲上3900亿美元，远超当前3590亿的预期！
这意味着什么？意味着英伟达的订单能见度至少看到2026年！虽然短期有中国出口限制、竞品Broadcom（博通）喊话要抢市场，但现实是：博通的AI芯片还没能量产，而英伟达新一代Blackwell架构的NVL72系统已经开始大规模出货。这套系统性能碾压对手，专为万亿参数大模型设计，目前只有英伟达能提供。
每当英伟达处于两代GPU产品之间的空窗期，市场就会出现各种悲观叙事——“增长见顶”“竞争加剧”“泡沫破裂”。但过去十年，每一次这种“周期底部”，都是绝佳的买入机会。2018年、2022年都是如此。现在，又到了相似的时刻。
更关键的是，英伟达自己给出的Q3指引非常强劲，这直接反映了下游订单的饱满程度。市场之所以没有因为Q2的小幅下滑而崩盘，正是因为投资者看到了巨头们真金白银的投入。
所以，那些喊“AI泡沫”的人，可能根本没看懂资本开支的节奏。这不是泡沫，这是基础设施的军备竞赛。全球最聪明的公司，正在用数千亿美元投票，押注AI的未来。而英伟达，就是这场竞赛中最核心的“军火商”。
基于最新资本开支数据，更新英伟达的买入计划。
强调：这次的策略依然围绕“巨头Capex增速”这一核心指标。历史证明，当市场恐慌、股价回调，而下游资本开支却在加速时，就是黄金买点。
别被短期噪音吓跑。AI革命才刚刚进入第二阶段——从模型训练走向大规模推理和商业化落地。数据中心的需求只会越来越强，而英伟达的护城河，远比大多数人想象的更深、更宽。
记住：在科技投资中，看财报是基础，看产业趋势才是王道。而资本开支，就是趋势最真实的温度计。
所以，如果你还在纠结英伟达贵不贵，不妨问问自己：当微软、谷歌、亚马逊、Meta这四家全球最赚钱的公司，集体把未来三年的赌注押在AI基础设施上时，你真的愿意错过那个为它们提供“大脑”的公司吗？
英伟达的故事，远未结束。真正的高潮，或许才刚刚开始。