在AI疯狂扩张的今天，传统铜缆已经彻底跟不上节奏，高速光通信成了维系超大规模数据中心命脉的关键。而在这场光通信革命中，最炙手可热的“黄金赛道”不是模块、不是芯片，而是激光源——尤其是用于CPO（共封装光学）的超高功率外部激光器（ELS）。
今天我们就来深挖这个被严重低估却又极其暴利的细分领域，看看谁才是真正站在CPO激光金字塔顶端的“造光者”。
朗美通Lumentum：AI光通信的“隐形霸主”
如果说NVIDIA是AI计算世界的国王，那Lumentum就是它背后默默供能的“光之祭司”。这家市值超200亿美元的美国光器件巨头，早已不是昔日那个靠3D传感VCSEL混饭吃的公司——如今的Lumentum，是全球高功率InP（磷化铟）DFB/EML激光器的绝对龙头，特别是在800G/1.6T AI数据中心里，它的EML激光器市占率高达50%-60%。
更关键的是，它已被NVIDIA官方点名，成为Spectrum-X和Quantum-X硅光交换机的核心外部激光供应商。每一台高端CPO交换机需要100多个激光通道，每个超高功率（UHP）DFB激光器售价高达50-100美元，整机激光物料成本轻松突破1-2万美元！而Lumentum，就是那个能稳定量产400mW、低噪声、长寿命InP激光器的极少数玩家之一。
更狠的是，它正在加州圣何塞扩建InP晶圆厂，产能扩张明确对准AI驱动的CPO需求。据Mizuho最新研报，Lumentum的CPO激光收入将从FY25几乎为零，飙升至FY28的5.17亿美元，占总激光收入的20%-25%，毛利率超50%。这哪是卖零件？分明是卖“光印钞机”！
Coherent与古河电工：多元化巨头的“CPO副业”
除了Lumentum这个纯血选手，Coherent（相干）和日本古河电工（Furukawa Electric）也是不可忽视的CPO激光玩家。
Coherent在被II-VI收购后，成为全球InP激光的另一大山头。它不仅向NVIDIA的硅光生态供货，还在美国得州谢尔曼建设6英寸InP晶圆厂，产能将提升5倍以上。但问题在于，Coherent业务太杂——工业激光、激光雷达、材料加工……CPO只是它众多增长点之一，因此对投资者而言，每一块钱投资带来的CPO激光敞口远不如Lumentum纯粹。
而古河电工更像一个低调的日本匠人——早在2022年OFC展会上就拿出了QSFP封装的8通道CPO外部光源模块，后来更做出单通道100mW、总功耗仅5.6W的能效纪录。它从InP外延到TOSA再到ELS模块的垂直整合能力极强，但母公司主业是电线电缆，CPO激光目前只是“锦上添花”。
所以这两家虽有技术、有客户、有产能，但财务杠杆有限，属于稳健型配置。
小盘股的“核弹级”赌注：Sivers与POET的高风险逆袭
如果你觉得大厂不够刺激，那欧洲小盘股Sivers Semiconductors和加拿大公司POET Technologies绝对让你心跳加速。
Sivers旗下Sivers Photonics是专业的III-V族光子代工厂，专攻InP激光阵列。2025年，它官宣两大重磅合作：一是与POET联手开发CPO用外部光源模块，二是成为中际旭创旗下O-Net的激光芯片OEM供应商，其DFB激光阵列将集成进O-Net的ELSFP模块中。
别小看这些名字——一旦这些CPO项目开始放量，以Sivers目前不到1亿美元的年营收基数，哪怕只拿到几千万美元订单，业绩也能翻几倍！而POET则走的是“光学基板+集成”路线，用它的光互连器平台把Sivers的激光、调制器、探测器打包成可插拔的ELS模块。它不直接卖激光，而是吃“集成溢价”，属于CPO激光的二级杠杆。
这类公司风险极高——技术能否量产？客户会不会砍单？但一旦成功，回报率可能是十倍起步。适合用“小仓位博高赔率”的策略。
中国军团：从模块代工到激光自主的艰难跃迁
说到CPO，怎能不提中国力量？中际旭创（Innolight）、光迅科技（Eoptolink）、华工正源（HG Genuine）、新易盛（Accelink）等中国光模块巨头，正在800G/1.6T赛道上狂飙突进。
但目前它们的利润大头仍来自传统可插拔光模块，CPO ELS还处于早期投入阶段。
不过，凭借本土AI算力爆发和国产替代政策，这些公司正加速布局硅光和外部光源技术。尤其O-Net通过与Sivers合作，已提前卡位CPO模块市场。未来3-5年，如果中国自研AI芯片（比如华为昇腾、寒武纪）大规模采用CPO架构，这些本土厂商极有可能通过“模块+激光”一体化方案实现弯道超车。
但眼下，它们在高功率InP激光芯片上仍严重依赖外部采购，自主激光芯片的良率、功率、寿命仍是瓶颈。所以中国军团目前是“潜力股”，而非“即战力”。
NVIDIA、博通、Marvell：系统级玩家的“光外购”逻辑
有意思的是，CPO生态的发起者NVIDIA，以及博通（Broadcom）、Marvell这些芯片巨头，反而不直接做激光。
NVIDIA的Quantum-X交换机虽然依赖超高功率激光，但它把激光当作标准外购件，甚至明确鼓励多源供应以压价。
博通和Marvell则专注SerDes、DSP和交换ASIC，它们的CPO价值体现在光电共封装的“引擎”设计，而非激光本身。
思科通过收购Acacia拥有集成光引擎技术，但同样不碰激光芯片。
这意味着——如果你投资这些公司，你押注的是整个CPO系统生态的繁荣，但无法享受到激光这个最高毛利、最强定价权环节的红利。
激光是“卖铲人”，而它们是“淘金者”——铲子可能比金子更赚钱。
投资组合策略：如何押注CPO激光赛道？
那么普通投资者该怎么布局？答案是“杠铃策略”：核心仓位配Lumentum，卫星仓位配Coherent/古河电工分散风险，再用极小仓位押注Sivers/POET博取爆发力。
为什么？因为CPO激光市场本质是寡头垄断——全球能稳定量产400mW UHP InP激光的厂商不超过5家，技术壁垒极高，定价权牢牢掌握在少数玩家手中。
Lumentum已拿到NVIDIA设计认证，产能扩张明确，财务指引清晰，是目前最透明、最直接的CPO激光纯玩。而Sivers这类小盘股，一旦CPO在2026-2027年大规模商用，它们可能从“故事”变成“现金牛”，但需警惕技术落地不及预期的风险。
高估值背后的隐忧：CPO真的会全面取代可插拔吗？
但狂欢之下，风险不可忽视。当前Lumentum股价已涨到290美元，对应FY28市盈率仍有26倍，这建立在一个极其乐观的假设上：CPO将在未来3年迅速取代800G/1.6T可插拔光模块。然而现实可能更复杂——NVIDIA自己都说CPO和可插拔将长期并存；亚马逊、微软是否真的大规模采购CPO？还是继续用Linear Pluggable Optics（LPO）过渡？
此外，Lumentum对谷歌、Ciena等大客户依赖度已超30%，一旦AI资本开支放缓，业绩将剧烈波动。更别提中国厂商的价格战、Coherent的技术追赶、以及OCS（光电路交换）业务能否真正从谷歌内部走向开放市场——这些变量都可能让Mizuho预测的5亿美元CPO收入大打折扣。
光电路交换（OCS）：Lumentum的第二增长曲线？
说到OCS，这是Lumentum另一个被严重低估的王牌。它的R300/R64 MEMS光开关号称能让AI集群网络功耗降低65%、延迟骤降，谷歌已在内部大规模部署。
Mizuho预测到FY28，OCS将为Lumentum带来近6亿美元收入，毛利率超50%。但问题在于：谷歌的OCS是自研自用，其他云厂商是否愿意采购第三方OCS？目前尚无公开大单。
如果OCP（开放计算项目）能推动OCS标准化，Lumentum或将成为AI网络“光底座”的定义者；但如果OCS始终是谷歌的“私有玩具”，那这部分收入就只是纸上富贵。
结语：在AI光通信的浪潮之巅，做聪明的“光农”
总的来说，CPO激光不是概念，而是正在发生的产业革命。它把激光从“配套零件”提升为“系统瓶颈”，让掌握InP激光技术的公司拥有了前所未有的议价权。Lumentum是目前最清晰的受益者，但高估值已透支部分预期；小盘股充满变数，却也孕育着财富跃迁的机会。
作为投资者，我们要做的不是盲目追高，而是紧盯三大催化剂：NVIDIA CPO交换机的实际出货量、Lumentum季度财报中CPO/OCS收入的拆分、以及OCP光交换标准的推进进度。在这场由AI驱动的光通信大迁徙中，真正的赢家，永远是那些既能看清技术趋势，又能控制风险敞口的“聪明光农”。